起首：国投期货商酌院

　　玻璃、烧碱、纯碱当天盘中均出现明显的回落，尤其玻璃和烧碱主力合约破前低，市集氛围悲不雅。期价的走弱和弱实验面容密不行分，尤其玻璃和烧碱延续累库面容，行业库存压力大。而PVC相对其他三个品种弘扬更为抗跌，呈现出分化面容，自中东打破以来，行业库存压力明显缓解，基本面改善。

　　1、弱实验带来的高库存压力

　　盐化工品种弘扬分化，其中玻璃和烧碱处于累库面容，库存翻新高，现货价钱延续阴跌态势。纯碱库存小幅去库，但举座压力已经较大。PVC自中东打破以来抓续去库，库存下落明显。

　　玻璃和PVC内需受地产影响，弘扬低迷。但PVC有出口提振，举座需求好于玻璃，另外PVC受中东打破影响，乙烯原料枯竭，供给明显收缩，带动行业去库。玻璃处于供需双弱面容，但需求累赘更明显，行业抓续累库降价。烧碱收货于副家具氯的较好走势，氯碱详细利润较高，中东打破影响削弱后，开工再度上行，供给承压，近期出口再度走弱，行业呈现出抓续累库的面容。纯碱自4月以来库存基本上高位窄幅波动。

　　2、内需疲软，出口提振

　　PVC和玻璃受地产影响，本年下流开工延续低迷态势。其中玻璃加工订单同比客岁减少约20%，加工场多量开工较低，新接订单有限。PVC型材以及管材开工同比往年处于偏低水平，软成品开工好于硬成品。烧碱下流氧化铝近期有新增投产，诚然本年氧化铝新增投产量比拟大，但主要以入口矿为主，单元耗碱量低，欧宝app中国官网入口另外氧化铝当今库存压力高，大约率是投产与其他地区减产并存的面容，举座对烧碱需求拉动有限。纯碱下流重碱刚需有下滑趋势，当今光伏以及浮法利润均差，后续大约率还需通昔时产能缓解压力，对纯碱需求造成牵制；碳酸锂产量攀升提振轻碱需求，但占比拟小，拉动有限。

　　盐化工内盘的低迷带动出口加多。其中PVC弘扬最为亮眼，1-3月份出口量均高于客岁同时，抢出口疏导中东打破带来的众人PVC货源供应减少，3月出口创历史新高。4月份，诚然出口退税取消，但印度缩短入口关税疏导外盘报价已经高企，瞻望出口延续较好态势。烧碱收货于中东地缘打破升级后国际氯碱安装减负，3月出口量加多，投入4月份出口补货需求逐渐已毕，高浓度碱价钱回调，kaiyun体育app出口节拍有所放缓。纯碱国外燃料以及运脚加价，内盘价钱上风泄漏，3月出口量攀升。玻璃内盘抓续回落，出口量加多。另外从出口依赖度看，PVC占比最大，客岁出口依赖度达到近16%，本年有望进一步加多，出口加多对需求的拉动影响越来越大。烧碱出口依赖度客岁为8.81%，纯碱为5.78%，玻璃出口依赖度最小，只须2%，影响聊胜于无。

　　3、供给分化，春检缓解压力

　　盐化工供给强弱分化明显。玻璃由于行业利润低迷，2024年开动产能投入下行通谈，当今降至历史偏低位水平，行业低利润或不时倒逼去产能；另外本年湖北地区产线有燃料改良的计策，或带来供给端的变动，需抓续关切。PVC客岁新增投产较多，本年国内新增产能少；另外地缘打破影响后，乙烯原料枯竭，安装开工下滑，投入4月份，行业春检影响，开工进一步下滑，供给不时收缩，短期内乙烯安装瞻望难提负，瞻望供应督察偏低水平。PVC和玻璃本年供应瞻望会收缩，而烧碱和纯碱本年供给呈现不相似的面容。烧碱本年新增投产较大，当今氯碱详细利润较好，安装春检抵制后，瞻望开工会快速开垦，供应压力犹存。纯碱本年纪首有新增投产，周产大部分时分处在75万吨以上高位运行，近期春检，供应压力稍有缓解，但联碱安装利润较好，瞻望测验后开工快速开垦，供应已经高压运行。

　　4、回归

　　盐化工强弱分化，其中PVC收货于出口擢升以及安装减产，基本面弘扬优于其他品种。本年PVC新增产能较少，疏导乙烯枯竭暂未处理，外洋内乙烯法安装开工短期难回升，供应压力缓解。疏导出口端提振，瞻望PVC或能延续去库面容，本年价钱重点有望上抬，不错关切回调后低多的契机。玻璃流程长期去产能后，供给压力有所缓解，疏导低估值，下方空间逐渐收窄，坑诰严慎追空。烧碱和纯碱，本年供应端承压，长期看，适调解为反弹后高空的品种。

　　国投期货

　　高等分析师  周小燕  期货投资商榷证号：Z0016691

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