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联思控股的生果产业链中枢资产鑫荣懋在A股上市受阻，君联晟源、厦门建发及龙门基金等机构持股超5.9年，急于退出。3月10日，联思控股公告16.27亿元的股权重组决策，养息鑫荣懋、鑫果佳源的股权架构，通过鑫荣懋和佳沃系成本接办，竣事前述股东以年化2%或5%的低息退出。交往配套2.02亿元股权激励绑定中枢团队，明确鑫荣懋2027年底前港股上市方针。
面前港股生果行业上市公司深陷养息，洪九果品退市、百果园亏空关店，联思系能否借此推动生果板块告成登陆成本市集？
起原：新金钱杂志（ID：xcfplus）
作家：刘鲜花
在洪九果品退市、百果园（02411.HK）堕入亏空关店泥淖的生果供应链行业低谷期，联思控股在成本市集抛出了一记重磅布局。
3月10日，联思控股发布公告，为买通本集团生果板块成本化旅途，佳沃与鑫荣懋料理团队经多轮充分究诘后，于2026年3月9日订立几许公约，拟通过鑫荣懋和佳沃长入收购的样式，优化鑫荣懋和鑫果佳源的股权架构。
01
鑫荣懋与鑫果佳源：佳沃集团布局生果赛说念两大握手
本次交往波及的两大主体——鑫荣懋和鑫果佳源，均属于佳沃集团旗下的优质生果业务板块。
2012年建立的佳沃集团，是联思控股旗下的当代农业和食物产业集团，在优质生果、优质卵白、高养分4R食物、灵巧团餐、农食智能科技等领域进行了产业布局。
现在市值达到220亿港元的联思控股，领有产业运营、产业孵化与投资两伟业务板块，其中，产业运营板块有联思集团、联泓新科、佳沃集团、卢森堡国外银行四伟业务平台。
鑫荣懋建立于1998年，2015年12月与佳沃集团生果板块政策归拢。其业务范围涵盖四大板块，包括品种引进和授权援救、专科供应链服务、全渠说念分销、产物开拓和品牌营销。其2025年位居深圳企业500强第67位。按捺公告日，联思控股通过佳沃农投、佳沃农业等平台障碍持有其约39.46%股权。
官网信息理会，鑫荣懋每天分销起始3000吨生果，在高端蓝莓、苹果、凤梨、蜜柚等品类处于国内起始地位，旗下领有“佳沃”“风物果园”等品牌，并以佳沃蓝莓、车厘子、椰青、榴莲、香蕉深耕细分市集。其在云南建成大家起始的蓝莓全产业链企业，打造中国蓝莓第一品牌，在蓝莓、苹果、车厘子、葡萄的新品种选育与引入、苗木繁育与时候研发领域具有起始上风。
鑫果佳源一样位于深圳。其业务渊源在公告中也有先容：2015年，佳沃集团以其援救业务资产（现鑫果佳源的部分资产）作价12.5亿元增资鑫荣懋，以12.5元/股的价钱获得1亿股职权；2018年，鑫荣懋分立其一都援救和产地收储加工业务，建立鑫果佳源，注册成本9127万元，资产主要包括2015年佳沃集团注入资产以及原鑫荣懋援救和产地收储加工业务资产。现在，鑫果佳源主要从事农产物、蔬菜、生果的援救和产地收储、品牌服务。其连年盈利才能下滑彰着，2023、2024年及2025年前三季度除税前溢利分辩为3641万元、-6080.5万元、227万元，2025年三季度末总资产为8.43亿元。按捺公告日，联思控股障碍持有其约65.3655%股权。
可见，两家企业同属佳沃体系，酿成鑫果佳源为援救端中枢、鑫荣懋为分销端龙头的形状，二者单干协同、股权关联、政策一体，共同组成佳沃生果全产业链布局。
财务数据方面，据联思控股公告，鑫荣懋2024年除税前溢利达到3.98亿元，较2023年的3.38亿元增长17.5%。按捺2025年9月30日，鑫荣懋除税前溢利为3.1亿元，未经审计财务报表资产净值及总资产分辩为35.77亿元及82.57亿元（表1）。
表1：鑫荣懋财务报表
数据起原：联思控股公告不外，从鑫果佳源的财务报表看，其连年盈利才能下滑彰着。其2023年利润尚有3641万元；2024年利润已为负，亏空6080.5万元；按捺2025年9月30日，其除税前溢利为227.5万元，未经审计财务报表资产净值及总资产分辩为2.61亿元和8.43亿元。
表2：鑫果佳源的财务报表
02
鑫荣懋A股上市阐扬不足预期，部分股东急于退出
关于本次成本运作的主义，联思控股在公告中明确暗示：受到表里部多迫切素的影响，鑫荣懋A股上市有规划未能按时鼓励，港股上市决策亦遭股东否决，导致鑫荣懋企业价值未能灵验开释，部分股东存在强烈的退出意愿，如不协商退出，会影响鑫荣懋和鑫果佳源下一步发展政策的决策及实际。
为赓续鼓励鑫荣懋上市事迹，买通联思控股集团生果板块成本化旅途，佳沃与鑫荣懋料理团队经多轮充分究诘，拟通过鑫荣懋和佳沃长入收购的样式，推动部分股东退出鑫荣懋和鑫果佳源。回购完成后，两边将协力鼓励鑫荣懋港股上市事宜，助力联思控股竣事对鑫荣懋的价值竣事，也故意于鑫荣懋和鑫果佳源鼓励实际既定政策，竣事快速发展。
不错看到，本次成本运作，一大配景是鑫荣懋A股上市受阻，导致部分股东起火。因此，其方针是通过鑫荣懋和佳沃系成本接办，竣事这部分股东退出。
公告理会，交往完成后，联思控股对鑫荣懋的股份占比普及至44.32%，对援救平台鑫果佳源的持股比例将升至76.01%。联思控股将通过佳沃系，进一步加强对两家公司的按捺。
03
超16亿元成本运作落地，机构以年化2%低息退出
本次交往涵盖鑫荣懋股份回购、鑫果佳源股权养息两部分，组成一套成本运作组合拳，交往总对价缱绻达16.27亿元。
在鑫荣懋的股权养息中，鑫荣懋以10.86亿元回购君联晟源、厦门建发及龙门基金持有的5735.185万股股份（占已刊行股份14.13%）；同期，佳沃农投以4.2亿元收购乡村产业基金持有的1975.3414万股股份（占比4.87%）。
交往完成后，佳沃农投和佳沃农业持有17，994.2576万股鑫荣懋股份（约占鑫荣懋已刊行股份的44.32%），成为鑫荣懋控股股东，为后续成本化奠定基础。
订价机制上，本次回购摄取“投资成本+固定年化薪金”模式，建立了互异化决策：君联晟源、厦门建发聘请年化2%的三期支付决策，对应回购单价分辩为17.66元/股、18.93元/股；龙门基金聘请年化5%的五期支付决策，回购单价为22.08元/股。
这种生动瞎想既保险了老股东的合理薪金，也缓解了鑫荣懋的短期资金压力，未支付款项将按3.85%的年化利率计付资金占用费。
交往价钱：
君联晟源入股概述成本东说念主民币15.8元╱股，聘请三期支付对应年化薪金率2%，持有约5.9年，则单价≈15.8×[1+2%×5.9]=东说念主民币17.66元╱股。
厦门建发入股概述成本东说念主民币16.8元╱股，开云体育聘请三期支付对应年化薪金率2%，持有约6.33年，则单价≈16.8×[1+2%×6.33]=东说念主民币18.93元╱股。
龙门基金入股概述成本东说念主民币16.8元╱股，聘请五期支付对应年化薪金率5%，持有约6.28年，则单价≈16.8×[1+5%×6.28]=东说念主民币22.08元╱股。
资源起原：联思控股公告
值得郑重的是，三家投资机构持股周期均起始5.9年，厦门建发、龙门基金持有的时刻起始6年，联晟源持有的时刻为5.9年，现在仅以年化2%的低息退出，收益有限。
而参考鑫荣懋最近两轮投资东说念主的投资对价（即2019年8月深圳市宝安区产业投资指点基金增资鑫荣懋价钱19元/股，以及2020年12月乡村产业基金受让鑫荣懋股份价钱20.21元/股），君联晟源、厦门建发的退出价钱均低于这两次的交往。
值得一提的是，深圳市宝安区产业投资指点基金有限公司2025年12月公示，向君联成本料理的深圳君联君智创业投资基金合资企业（有限合资）出资不起始4亿元，出资比例不起始20%。
同步鼓励的鑫果佳源股权收购中，佳沃产发与龙门基金、厦门建发、君联成本及君联晟源分辩签署股权转让公约，以1.21亿元收购10.6448%股权后，佳沃农投、佳沃农业及佳沃产发对这家中枢援救平台的持股比例将升至76.01%。
公告指出，本次交往超16亿元的对价，将以鑫荣懋自有资金拨付。
04
股权激励绑定中枢团队，直指鑫荣懋2027年港股上市
老股东退出的同期，联思控股也为鑫荣懋登陆成本市集，向料理层施以压力与激励政策。
为确保上市方针达成，本次交往十分镶嵌了深度绑定料理层的股权激励有规划。鑫荣懋将回购股份中的2687.7406万股（占已刊行股份6.62%）用于激励中枢团队，包括董事张剑、廖懋华等中枢成员，激励对价缱绻2.02亿元，授予价钱为7.5元/股。
各方说明，激励股份的授予价钱为7.5元╱股，激励对价缱绻为201，580，545元。其中：
(1)张剑应向鑫荣懋支付激励对价7，034.004万元；
(2)廖懋华应向鑫荣懋支付激励对价7，034.004万元；
(3)曲义田应向鑫荣懋支付激励对价3，045.0233万元；
(4)曲欣桐应向鑫荣懋支付激励对价3，045.0233万元。
这一价钱参照2022年团队激励步履（7.5元/股）及鑫荣懋2022年底净资产27亿元（对应每股净资产约6.7元）后笃定。剩余4060万股回购股份将登记为库存股，为后续东说念主才激励预留空间。
针对农业企业港股上市的不笃定性，交往建立了明确的退出保险机制。公约商定，鑫荣懋需在2027年9月30日前完成上市陈诉，并于2027年12月31日前竣事港股上市，不然将触发还购聘请权。从时刻上来看，距离方针在港股上市，公司还有一年多的时刻。
回购单价为12.3153元/股，对应公司合座估值50亿元，这一估值参考了按捺2025年12月30日恒生耗尽指数17.8倍市盈率（PE-TTM）及鑫荣懋2023年及2024年经审计净利润的平均值约2.88亿元净利润测算得出（2.88亿元*17.8≈50亿元）。回购单价较经营料理团队最近3期激励成本7.5元/股溢价64%，较佳沃系平均成本约8元/股溢价54%。
{jz:field.toptypename/}联思控股在公告中暗示，本次交往可激励团队在强烈竞争形状中竣事更优异的功绩，对上市酿成更好撑持；本次交往中，联思控股集团将同步提高对鑫果佳源的持股比例，连合中枢资源发展品牌生果业务，打造生果产物品牌。
05
港股生果公司：洪九果品退市，百果园大幅亏空
联思控股此时加码生果供应链赛说念，恰逢行业深度养息期。
在经历了董事长涉案被握、财报迟迟未能公布后，洪九果品的上市履历于2025年12月30日拒绝。这距离它登陆港股、成为“生果第一股”仅已往三年多。除财报问题外，洪九果品料理层也堕入法律风云。2025年4月，首创东说念主邓洪九及多名高管因涉嫌诳骗贷款和虚开升值税发票，被采用刑事强制措施。
公开信息理会，洪九果品建立于2002年，公司业务聚焦于高端入口生果和高品性国产生果的全产业链运营，通过“端到端”的先进数字化供应链，将厚味优质的鲜果产物从大家各地果园径直投递世界生果零卖末端。2022年9月，其在港交所上市，市值巅峰期曾达到670亿港元。
从“生果第一股”到颓败退市，这一案例不仅为依赖成本催熟的新耗尽企业敲响合规警钟，也折射出供应链金融严监管下，凭空贸易配景、财务作秀等举止的生计空间赓续压缩，行业正加快向“适应经营+完善治理”转型。
而同业业的百果园日子也并不好过。
近两年，百果园功绩承压。2024年，其归母净亏空为3.86亿元，是自2019年以来的初度年度亏空。2025年上半年，百果园收入43.76亿元，同比下滑21.8%，归母净亏空3.42亿元，为上市以来初度半年度亏空。按捺2025年上半年，集团净亏空率为8.1%，上年同期利润率为1.5%。
在资产结构方面，按捺2025年上半年，百果园资产净值为24.65亿元，资产净值主要包括流动资产50.83亿元、非流动资产22.01亿元、流动欠债40.93亿元及非流动欠债7.26亿元。
门店数目方面，据财报长远，百果园的门店数目从2024年6月的6025家暴减至2025年6月的4386家，减少了1639家。
百果园曾因“生果太贵”激励争议。2025年8月中旬，百果园董事长余惠勇回复暗示：“我觉得生意就两种。第一个，运用耗尽者的无知，第二个教悔耗尽者练习。像百果园这样多年都走在教悔耗尽者练习的路上，咱们不会去趋奉耗尽者。”
该言论在网上传播后，再次使其堕入公论战议。当日港股收盘，百果园股价报1.74港元/股，跌0.57%，盘中一度跌8%。百果园现在的市值为31亿港元，相较上市时的近百亿港元大幅缩水。
跟着生鲜零卖行业竞争形状的深刻变革，生果垂直连锁品牌正靠近前所未有的生计挑战。盒马、小象超市等全品类平台凭借畛域化采购上风和数字化供应链料理，赓续压低生果零卖价钱。这些平台通过“半小时达”服务重构耗尽场景，将生果购买从有规划性耗尽篡改为即时性需求。
联思控股通过本次股权重组，一方面计帐了历史股权使命，科罚了部分股东的退出需求；另一方面通过控股中枢资产、绑定料理团队、明确上市旅途，买通了生果板块的成本化通说念。
然则，这场逆势布局能否改写港股生果供应链行业的形状？鑫荣懋能否在2027年底前告成登陆联交所，成为行业低谷期的“破局者”？成本市集将拭目以俟。
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