国投期货谈判院

　　面前郑糖处于弱推行、强预期的款式。弱推行主若是因为25/26榨季寰球食糖产量同比大幅加多，国产糖供应足够。需求方面，由于阛阓看空脸色较强，下流补库意愿裁减，糖厂食糖销量也偏低，库存出现积压。由于供需偏宽松，短期郑糖走势疲软。强预期主要原因是天气风险加多，好意思国阵势局的数据清爽，下半年寰球发生厄尔尼诺神气的概率接近90%，厄尔尼诺神气行将到来。

　　关于国表里糖价来说，厄尔尼诺最大的影响是导致南亚雨季降雨低于泛泛水平。雨季降雨对北半球甘蔗的孕育十分弥留，印度马邦全年70%-80%的降雨来自雨季，降雨情况径直决定了甘蔗的长势。三季度降雨对广西、云南的甘蔗也十分弥留，一朝出现干旱将导致食糖减产。

　　不外，从历史上来看，并不是每次厄尔尼诺神气皆会导致南亚出现干旱。但从历史统计法例来看，这确乎是一个莽撞率事件，从咱们统计的数据来看，厄尔尼诺发生期间印度马邦、泰国中部、广西、云南的甘蔗主产区降雨量低于泛泛年份的次数较多。巴西方面，从统计上看，厄尔尼诺期间巴西中南部降雨量高于泛泛年份的概率较大。

　　1．关于印度的影响

　　对糖价来说，厄尔尼诺的影响取决于发生的时辰。厄尔尼诺发生的时辰不同，对甘蔗的影响也不同。如果厄尔尼诺导致的干旱发生在甘蔗收割季，那么干旱对本季度甘蔗产量的影响不大。如果干旱发生在甘蔗孕育季，那么会导致甘蔗出现较大幅度的减产。

　　印度马邦的降水主要来自于雨季降雨，如果厄尔尼诺发生在雨季之后，对当季度的甘蔗不会产生明显影响。比如，好意思糖2015-2016年的牛市即是由印度减产激发的，而印度的减产是由厄尔尼诺带来的干旱导致的。不外值得瞩主张是，这次厄尔尼诺事件是从2014年10月运行的，一直抓续到2016年4月。由于2014年10月印度的雨季已历程去，因此厄尔尼诺对2014/2015榨季印度的产量莫得任何影响。2014/15榨季印度甘蔗单产为69.1吨/公顷，同比加多6.8%。然而这次厄尔尼诺抓续时辰较长，这导致2015年印度出现严重的干旱，印度马邦全年的降雨量惟有306毫米，同比裁减33%，干旱情况十分严重。干旱导致印度甘蔗不竭两季减产，2015/16榨季印度甘蔗单产同比裁减7.8%。2016年天然印度降雨量回升，然而受上一季度的干旱影响，2016/17榨季单产络续同比裁减3.1%，印度寰球产糖量惟有2028万吨，较2015/16榨季减少19.26%，较2014/15榨季减少28.3%。

　　近几年印度另外一次减产是2018/19-2019/20榨季，这次减产亦然由厄尔尼诺导致的干旱激发的。这次厄尔尼诺事件运行于2018年9月份，然而从6月份运行，印度马邦的降雨量照旧运行出现明显的裁减，2018-2019年的雨季降雨量均处于历史较低水平，导致印度单产不竭两个季度裁减。因此，当咱们判断厄尔尼诺关于糖价的影响时，领先要宽恕干旱发生的时辰。

　　从历史上看，也出现过厄尔尼诺导致南亚地区降雨量高于历史均值的情况，因此并不可把厄尔尼诺和南亚干旱划上等号。

　　1979年于今一共发生了14次厄尔尼诺事件，其中有4次印度马邦的降雨量高于历史均值，有10次降雨量低于历史均值。1979年9月至1980年1月期间，印度马邦的降雨量是历史均值的144%。2004年7月至2005年1月发生的厄尔尼诺期间，印度马邦降雨量是历史均值的126%；2006年8月至2007年1月的厄尔尼诺使得印度马邦的降雨量是历史均值的174%；2009年6月的厄尔尼诺使得马邦的降雨量是历史均值的110%。因此，天然厄尔尼诺莽撞率导致印度干旱，然而厄尔尼诺对降雨的影响依然是一个概率事件，不可以为厄尔尼诺一定会导致印度干旱。

　　2．对泰国的影响

　　厄尔尼诺对泰国的影响和印度是访佛的，然而厄尔尼诺期间泰国降雨量低于历史均值的概率更高。1979年于今的14次厄尔尼诺中，泰国中部降雨量高于历史均值惟有2次，kaiyun体育app下载官网其余12次的降雨量均低于历史均值。近几年的厄尔尼诺事件皆导致了泰国的干旱与甘蔗减产。2009年6月-2010年4月发生的厄尔尼诺导致泰国干旱，泰国中部年累计降雨量同比减少20%，2009/10榨季泰国甘蔗单产较2008/09榨季减少1.7%，较2007/08榨季减少13.95%。2014年10月至2016年4月的超强厄尔尼诺使得泰国中部的年降雨量不竭三年低于900毫米，2014/15榨季-2016/17榨季，泰国甘蔗单产连降三年。2015/16榨季的单产惟有57.18吨/公顷，同比裁减17%。2018年9月-2019年6月的厄尔尼诺导致了更严重的减产，2019/20榨季泰国甘蔗单产惟有44.3吨/公顷，同比裁减30%，创近几年来的新低。

　　3．对广西和云南的影响

　　厄尔尼诺莽撞率导致广西干旱。在最近的14次厄尔尼诺中，广西有11次降雨量低于历史均值。2014年10月至2016年4月的强厄尔尼诺导致2014年、2015年广西不竭两年干旱，全年降雨量惟有1100毫米，低于泛泛年份的1500毫米。

　　不外降雨量与广西甘蔗单产之间的关系不是很明确。2014-2015年的干旱导致广西甘蔗单产裁减，2014/15、2015/16榨季广西单产较2013/14榨季分散下落13.27%和10.12%。不外，2018-2019年的厄尔尼诺期间广西单产是加多的。2018年9月-2019年6月发生了偏弱的厄尔尼诺，广西降雨量惟有历史均值的95%。然而2018/19榨季广西的甘蔗却同比加多了9.8%，达4.91吨/亩，是近几年来较高的水平。这主若是因为除了降雨外，甘蔗孕育还受到其他身分的影响。另外，广西甘蔗产量具有一定的周期性，产量周期也会对单产形成影响。

　　厄尔尼诺莽撞率导致云南出现干旱问题。近14次厄尔尼诺中惟有4次降雨量高于历史均值，其余10次均低于历史均值。不外干旱与云南甘蔗单产的说合性更强，近几年的厄尔尼诺均导致云南甘蔗单产下落。2014-2016年的强厄尔尼诺导致云南干旱，降雨量惟有历史均值的81%。干旱径直导致了云南甘蔗减产，2014/15榨季云南甘蔗单产同比减少7.4%，2015/16榨季单产络续同比裁减1.45%。2018-2019年的厄尔尼诺天然偏弱，然而云南的干旱更严重，厄尔尼诺发生期间云南的降雨量惟有历史均值的56%。2018/19榨季云南甘蔗的单产惟有3.77吨/亩，同比裁减5.75%，单产处于近几年最低的水平。

　　4．对巴西的影响

　　厄尔尼诺莽撞率导致巴西中南部降雨增多。在1970年于今的14次厄尔尼诺中，巴西中南部有11次降雨量高于历史均值，惟有3次降雨量低于历史均值。降雨对巴西产糖量的影响主要体当今延误收割进程以及出糖率上。领先要瞩主张是厄尔尼诺发生的时辰，巴西中南部的压榨麇集在5月-9月，如果厄尔尼诺发生在9月份以后或者5月份昔时，对巴西坐褥的影响不大。比如最近的两次厄尔尼诺分散发生在2019年11月至2020年3月和2018年9月至2019年6月。天然这两次厄尔尼诺事件中，该地区的降雨量是历史均值的151%和115%，不外由于不在压榨岑岭，因此对这两季的坐褥莫得产生太大影响。另一方面，2014-2016年的强厄尔尼诺导致巴西压榨岑岭时降雨加多，大批降雨影响了甘蔗收榨责任，巴西中南部甘蔗收割的停工时辰高于历史平均水平，糖厂选择把甘蔗留到下一榨季再收榨。除了延误收割外，降雨太多也会影响甘蔗的出糖率。不外从中永恒看，大批降雨有助于甘蔗的孕育和单产的普及。

　　5．回来

　　轮廓来看，厄尔尼诺莽撞率导致印度马邦、泰国中部、广西和云南出现干旱。不外干旱发生的时辰很弥留，如果干旱发生在9月份以后，北半球的甘蔗参预压榨期，对现时榨季的产量不会形成影响，干旱会影响下一榨季的产量。另外值得瞩主张是，不可把厄尔尼诺和南亚干旱划等号。从历史上看，也出现过厄尔尼诺期间南亚地区降雨量大于历史均值的情况，不外概率较低。进行横向比拟后发现，厄尔尼诺对印度、泰国、云南的影响更大，2014-2016年和2018-2019年厄尔尼诺激发的干旱导致这三个地区的甘蔗单产明显下落。2018年广西天然也出现了干旱问题，然而单产并莫得受到影响。巴西方面，厄尔尼诺莽撞率导致巴西中南部降雨增多。降雨太多会影响糖厂的收榨功课以及出糖率，导致食糖产量下落。不外从中永恒看，大批降雨有助甘蔗的孕育。

　　轮廓来看，下半年天气风险较高，表里糖价存在潜在的利多，宽恕后续天气情况。

　　国投期货

　　黄维  期货投资商榷证号：Z0017474

包袱剪辑：李铁民 kaiyun体育app

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